La evolución refleja uno de los principales desafíos de la compañía: vender más energía y ampliar su negocio sin que el encarecimiento de los mercados mayoristas y los costes de financiación terminen erosionando su rentabilidad. El Ebitda ajustado se situó en 83,6 millones de euros, un 7% menos, mientras que el margen bruto retrocedió un 6,2%, hasta los 158,7 millones, por la presión sobre los márgenes unitarios en los principales mercados donde opera.
El crecimiento comercial, por tanto, no está siendo suficiente para proteger los márgenes. Audax ha suministrado 11,9 teravatios hora (TWh) de electricidad y gas hasta septiembre, un 3,8% más que un año antes, y cuenta con 480.873 puntos de suministro, un 4,4% por encima de los registrados en el mismo periodo de 2025. Sin embargo, el aumento de los precios mayoristas de la energía en Europa, especialmente del gas y de los derechos de emisión, ha presionado la rentabilidad de la actividad comercializadora.
A este escenario se han sumado 6,3 millones de euros de mayores costes del operador del sistema asociados al apagón del mercado ibérico y otros 400.000 euros de efectos negativos derivados del tipo de cambio, impactos que la compañía ha aislado en sus resultados ajustados para facilitar la comparación entre ejercicios.
Audax ha conseguido contener parcialmente el deterioro de sus márgenes mediante una reducción del 5,4% de los costes operativos, hasta los 75,1 millones de euros. No obstante, el descenso del EBITDA y el incremento de los gastos financieros asociados a su nueva estructura de financiación han terminado pasando factura al beneficio.
De una pequeña comercializadora a un grupo energético internacional
Detrás de Audax hay una historia empresarial que comenzó lejos de las grandes cifras que maneja actualmente el grupo. En 2009, José Elías Navarro impulsó Orus Energía, una pequeña comercializadora de electricidad y gas que nació con una estructura muy reducida. La propia compañía recuerda aquellos primeros años como una etapa en la que las facturas todavía se imprimían, se doblaban y se enviaban manualmente.
El proyecto fue ganando terreno en un mercado dominado por las grandes compañías energéticas tradicionales. La apuesta por la agilidad comercial, la innovación en los procesos y el desarrollo de nuevos productos permitió a Orus crecer con rapidez. En 2011 adquirió la comercializadora Audax, una operación que marcaría el inicio de una nueva etapa y que acabaría dando nombre al grupo.
La expansión internacional llegó en 2013, con la entrada en Portugal. A partir de ahí, la compañía fue ampliando su presencia en otros mercados europeos y en Latinoamérica, hasta operar actualmente en nueve países: España, Portugal, Italia, Alemania, Polonia, Países Bajos, Francia, Panamá y Hungría.
Otro de los movimientos determinantes en su transformación fue la incorporación del negocio de generación renovable. En 2016, el grupo dio un salto decisivo con la adquisición de Fersa Energías Renovables, operación que le permitió reforzar su presencia en la producción de electricidad de origen limpio.
Con esta estrategia, Audax dejó de ser únicamente una comercializadora para construir un modelo integrado, capaz de generar electricidad renovable y comercializar energía a empresas y particulares. El grupo ha pasado así de una pequeña estructura empresarial a una compañía cotizada con actividad internacional, cuyo crecimiento ha estado ligado al impulso de José Elías, presidente y principal referente de su proyecto empresarial.
Una refinanciación de 350 millones con un coste del 7,5%
El crecimiento de Audax también exige una estructura financiera capaz de acompañar su desarrollo. Y precisamente ahí se encuentra uno de los puntos más relevantes de sus últimos resultados.
La compañía ha completado una operación de refinanciación mediante la emisión de un bono sénior de 350 millones de euros, con un cupón fijo anual del 7,5% y vencimiento en 2031. Los fondos obtenidos han permitido amortizar anticipadamente los bonos que vencían en 2027 y 2028, alargando así el horizonte de sus compromisos financieros.
La operación reduce la concentración de vencimientos a corto plazo y proporciona mayor visibilidad financiera, aunque el coste de esta financiación también tiene consecuencias sobre la cuenta de resultados. De hecho, Audax reconoce que el aumento de los gastos financieros asociado a su nueva estructura de deuda ha contribuido al descenso del beneficio.
A cierre de septiembre, la ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA ajustado se situaba en 3,1 veces, frente a las 2,6 veces correspondientes a la deuda financiera neta con recurso. La compañía atribuye esta evolución al incremento temporal de las necesidades de capital circulante, asociado al crecimiento de la actividad comercial y al contexto de precios energéticos.
Audax mantiene como objetivo situar el apalancamiento en torno a tres veces, apoyándose en la generación de caja del negocio y en la normalización progresiva del capital circulante. En este sentido, también ha diversificado sus fuentes de financiación a corto plazo mediante programas de pagarés en los mercados MARF y AIAF, además de una línea de financiación revolving de 75 millones de euros.
La compañía cuenta con calificaciones crediticias de BB- por parte de S&P Global Ratings y B+ por Fitch Ratings, ambas con perspectiva estable. Un respaldo que convive con el desafío de reducir el peso de la deuda y controlar el coste de la financiación en una etapa en la que el grupo quiere seguir invirtiendo.
La generación renovable crece un 23% y gana peso en el negocio
Mientras la comercialización continúa siendo el principal motor de ingresos, Audax quiere reforzar su actividad de generación renovable para avanzar hacia un modelo energético más integrado.
Durante los nueve primeros meses del ejercicio, la producción renovable aumentó un 23,3%, hasta los 496,7 gigavatios hora (GWh), frente a los 402,8 GWh del mismo periodo del año anterior. El avance estuvo impulsado especialmente por España, donde la producción creció un 30,4%, hasta los 204,4 GWh, gracias a la incorporación de nueva potencia solar, y por Panamá, donde aumentó un 31%, hasta los 226,4 GWh, por un mayor recurso eólico.
La compañía cuenta con una cartera de proyectos de generación de 1.035 megavatios (MW), repartidos entre España, Francia, Polonia, Italia, Portugal y Panamá. De ellos, 329 MW están actualmente en operación, 31 MW se encuentran en construcción y otros 675 MW están en una fase avanzada de tramitación.
La diferencia entre la potencia actualmente operativa y la cartera total refleja el potencial de crecimiento que todavía tiene esta división, aunque también supone un esfuerzo inversor y de ejecución para transformar los proyectos en activos productivos.
Uno de los movimientos más recientes en esta dirección es la apuesta por el almacenamiento energético mediante baterías. Audax ha elevado su cartera de proyectos BESS hasta los 86 MW, más del doble que los 35 MW registrados al cierre del primer semestre. De esa capacidad, 3 MW se encuentran en una fase muy avanzada de tramitación.
El objetivo es hibridar progresivamente su cartera fotovoltaica, combinando generación solar y almacenamiento para gestionar mejor la producción y aprovechar las oportunidades del mercado eléctrico. En Italia, la compañía ha actualizado la ingeniería del proyecto Sezze 2 para incorporar cinco megavatios de baterías junto a la instalación fotovoltaica.
Se trata de una apuesta relevante en un sector en el que el almacenamiento gana protagonismo por la creciente penetración de las energías renovables y la necesidad de adaptar la producción a los momentos de mayor demanda.
Telecomunicaciones y nuevos servicios para diversificar el negocio
La diversificación es otra de las vías con las que Audax pretende reducir su dependencia de la comercialización tradicional de electricidad y gas. En abril de 2026, la compañía comunicó una alianza estratégica con MasOrange para avanzar en el negocio de las telecomunicaciones y los servicios energéticos.
La iniciativa forma parte de su intención de ampliar la relación comercial con sus clientes mediante una oferta de servicios más amplia, aprovechando su base de casi medio millón de puntos de suministro. El grupo busca así generar nuevas fuentes de ingresos y reforzar su posicionamiento como proveedor de servicios más allá del suministro energético.
Esta estrategia se enmarca en el objetivo de construir una compañía con diferentes líneas de negocio, combinando comercialización, generación renovable, almacenamiento y nuevos servicios.
El objetivo: alcanzar 85 millones de beneficio en 2030
Todas estas iniciativas forman parte de la estrategia de crecimiento a largo plazo de Audax. La compañía quiere aprovechar su presencia internacional, ampliar su capacidad de generación y desarrollar nuevas actividades para elevar su rentabilidad durante los próximos años.
Su hoja de ruta para 2030 contempla alcanzar un EBITDA de aproximadamente 180 millones de euros y un beneficio neto de 85 millones, además de superar los 25 TWh de energía suministrada y contar con más de 500 MW de potencia instalada.
El plan también pasa por mantener el apalancamiento en torno a tres veces, una condición especialmente relevante después de la refinanciación de 350 millones y del aumento de los gastos financieros registrado durante este ejercicio.
En el ámbito bursátil, Audax cerró septiembre con una capitalización de 504,2 millones de euros y una cotización de 1,112 euros por acción. Además, el 3 de julio acordó suspender temporalmente su programa de recompra de acciones, iniciado en noviembre de 2025. Hasta finales de septiembre había adquirido 5,82 millones de títulos por un importe de 7,74 millones de euros.
La historia de Audax es la de una pequeña comercializadora que aprovechó la liberalización del mercado energético para construir un grupo internacional mediante adquisiciones, expansión exterior y diversificación de actividades. El proyecto de José Elías afronta ahora una nueva prueba: demostrar que puede transformar su crecimiento en rentabilidad sostenible.
Con más ingresos, más clientes y una producción renovable al alza, la compañía mantiene su apuesta por ganar dimensión. Pero la caída del beneficio y el coste de su financiación recuerdan que, en el negocio energético, crecer no siempre significa ganar más. El verdadero desafío para Audax será conseguir que su expansión industrial y comercial se traduzca también en una mejora consistente de sus resultados.
